石头科技2021年营收同增28.84%，研发投入超3亿力度不减

　　2月24日晚间，石头科技(行情688169,诊股)公告，2021年实现营业收入58.37亿元，同比增长28.84%；实现归属于母公司所有者的净利润14.02亿元，同比增长2.4%。

　　业绩快报同时指出，由于疫情等因素导致全球运力紧张，出现较多的集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅等情况，对公司收入增速造成了一定负面影响。与此同时，公司下半年加大了研发费用、销售费用的投入，在国内市场推出高端口碑产品，并结合积极的市场营销与宣传工作， 取得了良好的市场反馈，促使公司营业总收入持续增长。

　　笔者认为，考虑到原材料上涨、全球运力紧张为短期因素，而全球扫地机器人(行情300024,诊股)市场仍将保持较高的景气度，叠加石头科技具备的强技术研发能力所构筑的长周期竞争力，某种程度上，其在长远发展上或许仍有较大的想象空间。

　　供应链国产化降低行业门槛，软件壁垒更坚固

　　行业数据显示，截至目前国内线上扫地机器人品牌已经增长至200余个，增长速度令人惊叹。毋庸置疑，更高的溢价空间和逐渐降低的成本正在吸引更多玩家进场。

　　现阶段扫地机产业链国产化程度已经较高，上游壁垒整体降低。由于扫地机器人具备向大众圈层渗透的潜力，更多厂商进入到产业链环节。据悉，目前扫地机零部件中除电源管理芯片、电机和少量CPU需要进口，其余零部件基本国产，整机成本已降至1000元左右。

　　而作为产品驱动赛道，产品力是竞争维度中重要的一环。扫地机核心产品力主要包括四个维度：清洁能力、续航能力、导航能力和避障能力。其中，导航能力和清洁能力为现阶段扫地机器人产品的基本功能，续航能力未体现出明显差异化，避障能力为扫地机器人智能化的核心体现，存一定壁垒且仍有优化空间。

　　清洁能力方面，扫地机器人的清洁能力主要体现为清扫覆盖率以及清扫、拖地能力。产品测评显示现阶段扫地机产品清洁效果较好，石头、科沃斯(行情603486,诊股)、米家等产品的地面清洁率达95%以上。

　　奥维云网显示，线上渠道扫拖一体机型占扫地机销量的90%以上，中高端扫地机已实现自集尘、拖布自清洗功能。未来清洁功能的提升方向主要为产品“自清洁”程度的迭代功能的升级，产品自身的清洁能力提升空间可能不大。而在自清洁能力上，石头、科沃斯、云鲸有着明显的先发优势。

　　以石头科技为例，其推出的自清洁扫拖机器人G10是石头科技推出的全新一代自清洁扫拖机器人，配套了自清洁充电基座，机器人颠覆性地实现了“更干净”的自动清洗拖布与“更省心”的机器人自动水箱补水的功能，解决了拖布越拖越脏、越拖越干无法持续补水保湿的问题和需要人工清洁拖布与给机器水箱补水的烦恼。

　　另一方面，导航能力为现阶段扫地机器人产品的标配技能，国内线上渠道全局规划式产品占比已超过70%。传感器和MCU芯片等核心元器件已实现国产化，发展较为成熟。另外，各品牌产品续航能力也因电池国产化而相差无几，后续升级空间有限。

　　在四个维度中，避障能力是扫地机器人智能化的核心体现，有助于扫地机器人减少卡困、规避碰撞，对扫描技术和AI算法的精确度&响应速度要求较高。目前扫地机器人的主流避障技术有AI结构光、dToF和面阵激光三种。现阶段石头科技率先推出AI算法避障产品，可识别多种障碍物，智能化程度较高。如石头的T7Pro可识别7类常见障碍物，产品智能性较之前大幅提升。

　　整体来看，扫地机行业软件壁垒高于硬件壁垒，因此显然专注研发的企业更有潜力，成为吃下渗透率增长红利的那部分群体。

　　研发投入力度不减，新品海外表现亮眼

　　此次业绩快报披露，公司下半年加大了研发费用、销售费用的投入，在国内市场推出高端口碑产品，并结合积极的市场营销与宣传工作， 取得了良好的市场反馈，促使公司营业总收入持续增长。

　　据石头科技2021年Q3财报披露，前三季度累计投入3.11亿元，占总营收比重达到8.13%。仅第三季度单季研发投入就高达1.12亿元，同比增长65.10%，同比大幅增加原因主要系公司加大新品研发投入，相应研发人员成本增加，以及本期股份支付费用增加所致。

　　持续性的研发投入是增强精品化研发能力，促使创新产品延续输出的重要前提。石头科技认为，产品是企业核心竞争力，能真正解决用户的问题，就能给用户提供价值，相应的也能获得更多红利，公司能取得好成绩，也是因为给用户带来足够的价值。

　　正如上文提及的软件壁垒，石头科技在算法与数据上有较深积累沉淀。一方面，石头科技在激光雷达技术及SLAM算法领域具有较为明显的技术领先优势；另一方面，其拥有千万家庭用户的存量，基于大量的用户反馈，企业可以在核心技术领域不断地改进优化。

　　值得关注的是，在产品力和品牌力双重坚实基础上，2022年石头科技海外新品亮眼。开源证券表示，契合中高端LDS普及风潮，看好公司外销逐季度改善。根据 JS数据，截止2月20日，2022年2月石头美亚销额+2.7%，重回正增长，增速较1月（-13.8%）明显提升。考虑到 2022O2-O4外销迎来低基数、海外扫地机新品上市，我们看好公司2022年外销逐季度改善。同时，公司2022年CES展推出的全能机型 S7 MaxV系列产品力强劲、定位高端，配合海外性价比款扫地机 Q7 Max+以及洗地机Dyad丰富产品序列，我们看好公司把握风口机遇、进一步提升份额。