石头科技扣非净利润下滑 股东纷纷减持仍有券商唱多

时间:2022-3-7 作者:admin

  “扫地茅”这一称谓或许只能留在一众券商的研报中。

  2月24日,石头科技(行情688169,诊股)(688169.SH)披露2021年业绩快报,营收58.37亿元,同比增长28.84%;归母净利润14.02亿元,同比增长2.4%,扣非后利润11.89亿元,同比减少1.52%。而前两年的归母净利润则分别为7.83亿和13.69亿,对应增速为154.52%和74.92%。当天,同时还发布了小米领衔包括董监高在内的8位股东,欲减持套现约50亿元的公告。

  “业绩增速放缓的同时扣非净利润还下降了,又加上包括高管在内的一些原始股东要套现减持,这种双连击的利空袭击,市场的反应肯定不会好。”某头部券商分析人士表示,“近期依然跌跌不休的走势,也反映出了市场对后市的担忧。”

  数据显示,2月25日,石头科技的股价开盘一度跌至近13%,盘中583元的股价为52周最低价格。截至3月4日收盘,石头科技股价报收596.59元,较去年6月份1492.99元的最高点已跌六成。

  值得注意的,在石头科技这份业绩快报低于预期,一众股东减持等多重不利因素下,一部分券商却仍在叫好。

  石头科技扣非净利润下滑 股东纷纷减持仍有券商唱多

  《投资者网》统计发现,2月25日~3月2日,短短5天就有16家券商发布了以“买入”评级为主的唱多研报,甚至有券商给出了石头科技1000元的股价目标。

  竞争加剧业绩增速放缓

  主营扫地机器人(行情300024,诊股)的石头科技,是投资者眼中的白马股、"扫地茅",在刚刚过去的一年,交出的成绩单却并不好看。

  公司新近披露的业绩快报显示,2021年营业总收入58.37亿元,同比增长28.84%;归母净利润14.02亿元,仅同比增长2.40%;扣非净利润更是首现负增长,同比下滑1.52%至11.89亿元。去年前三季度,公司归母净利润和扣非净利润仍保持一定增幅,由此不难推定,业绩在第四季度出现了较大下滑。

  事实上,业绩增长几近停滞,无疑给了投资者一个迎头重击。要知道,在公司有公开业绩披露的2016年-2020年,营业收入从18.3亿元猛增至45.30亿元;归母净利润更是从-1124万元跃升至13.69亿元,几乎完美诠释了科创板企业高成长性的特点。

  对于2021年的业绩表现,石头科技解释称,因受外部因素影响,全球运力紧张,集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅的意外状况频现,对公司的收入增长造成了一定影响。

  同时,2021年下半年,公司加大了研发和销售费用的投入,影响了全年业绩表现。同样面临着外界的不利因素,同行科沃斯(行情603486,诊股)2021年的业绩表现却与石头科技明显不同,根据其此前披露的业绩预告显示,科沃斯预计2021年度净利润同比增长211.9%-219.7%,扣非净利润同比增长248.4%-257.8%。

  有市场观点认为,石头科技业绩放缓的深层次原因,来自残酷的市场竞争。

  数据显示,中国扫地机器人的销售渠道9成来自线上,电商渠道呈现出一超多强的局面。2020年,科沃斯以41%的市场占有率遥遥领先,小米、石头科技、云鲸等,分别占16%、11%、11%在第二阵营搏杀;线下渠道因科沃斯布局较早,市场占有率超过80%。

  刚刚过去的一年,科沃斯依旧一家独大,更强烈的竞争,在第二梯队中展开。从2020年起,石头科技突然加大了市场投入,当年销售费用猛增75.14%,达到6.20亿元,远超当年7.74%的营收增幅。去年,又宣布签下流量明星肖战作为代言人,当年前三季度销售费用就已超过5亿元。

  实际上,科沃斯与石头科技“同业不同命”的现象自2020年起已开始显现,2020年和2021年前三季度,石头科技净利润同比增长74.92%和12.98%,科沃斯则为431.22%和432.05%,石头科技更已连续两个季度出现单季度净利润增速下滑的情况。

  从市占率表现来看,二者目前也存在一定差距。奥维云网监测数据显示,2020年科沃斯线上市占率为41%,尽管2021年行业竞争有所加剧,但科沃斯的龙头地位却愈发稳固,2021年线上市占率进一步上升至45%,对比来看,石头科技的线上市占率则从16%下降至14%,市占率第二的位置被云鲸所超越。

  被小米捧起来的“石头”

  石头科技实控人是现年40岁的昌敬,曾在腾讯和百度担任产品经理,2014年创立石头科技。2016年之前,石头科技一直处于亏损中,2016年9月,石头科技推出首款小米定制“米家智能扫地机器人”后发展迅速,于2021年2月登陆科创板。

  上市之前,石头科技共进行了5轮融资,其中小米集团和雷军旗下的顺为资本共参与了3轮。石头科技也因代工小米扫地机器人被视为小米生态链公司。

  登陆科创板后,石头科技曾上演“疯狂的石头”。石头科技发行价格为271.12元,是当时科创板企业的最高发行价,上市当天石头科技一度涨幅超过98%。

  上市之初,雷军控制的顺为资本和金米投资合计持有24.7%股权,是除了创始人昌珉之外的最大股东。截至去年三季末,顺为资本和金米投资累计持股15.75%,金米投资最新计划减持2%,完成后持股将进一步下降至13.75%。

  值得一提的是,解禁期刚过,石头科技的高管和小米等股东已经“踩点”减持一次,彼时10名股东减持11.1%,涉及市值超70亿元。

  某种程度上,石头科技是小米养大的公司。成立之初,石头科技凭借小米在品牌、渠道、供应链的全方位支持,迅速站稳脚跟。2016年到2021年,石头科技营收分别为1.83亿元、11.19亿元、30.51亿元、42.05亿元、45.3亿元和58.37亿元,不难看出石头科技自2018年开始业绩爆发式增长,其对应的时间节点正是小米上市。

  2020年2月21日,石头科技登陆科创板,发行价为271.12元/股,创下科创板新股发行价的最高纪录。上市不到一年,公司股价突破千元,成为A股继茅台之后第二只千元股。

  目前,小米的扫地机器人代工企业共有5家,除石头科技外,还包括追觅、云米、银星智能和杉川科技。其中,追觅2019年才入局吸尘器领域,但第二年销售额就突破20亿。追觅以无线手持吸尘器起家,目前其品类已经覆盖至智能洗地机、扫拖洗烘一体的扫地机器人。

  不过,小米的帮扶最终变成了石头科技业绩持续增长的压力。小米生态链产品质优价低的要求,决定了小米对生态链企业的成本压缩到极致。选择“去小米化”的石头科技,先后推出石头和小瓦等自有品牌的扫地机器人,与小米的米家扫地机器人正面竞争。2020年7月,石头科技还发布了一份股权激励方案,其中业绩考核的标准就是要提升石头科技自有品牌的销量。

  2019年到2021年上半年,石头科技自有品牌销售额占比分别为65.73%、70.72%和98.23%。自有品牌占比增加,最明显的好处是毛利率提升,对比之下,石头科技代工的小米机器人毛利率一直在20%以下,随着自有品牌销售额增长,石头科技毛利率已经由2016年的19.21%增长至2020年的51.32%。

  在毛利率增加的同时,去小米化也让石头科技的销售成本逐渐增加。2021年前三季度,石头科技营销费用达5.13亿,在总营收中占比达到13.4%,比上年同期增加了39.4%。

  股东减持券商叫好

  就在石头科技致力于“去小米化”战略下,自有品牌陷入了毛利润与销售费用支出加大的博弈中,石头科技原始股东和董监高们却不约而同地选择“逢高出货”,套现数十亿。

  早在2021年2月份公司上市满一年迎来300亿元巨额解禁之时,包括石头时代以及多位董监高在内的10名股东即抛出了减持计划:拟减持股份数量近740万股,占公司总股本比例超过11%,市值超过71亿元。

  《投资者网》统计发现,此轮减持由雷军旗下顺为资本率先套现5.94亿元,随后天津金米、启明以及高榕等投资机构分别减持套现16.50亿元、8.26亿元和8.28亿元。还有董监高吴震、毛国华、万云鹏、张志淳也分别套现了4.22亿元、4.22亿元、1.84亿元和1.84亿元。

  在第一轮减持后,石头科技股价已经腰斩,但是大股东和董监高们显然并没有停手的意思。在2月24日发布的减持计划公告显示,天津金米及董监高在内的8位股东拟合计减持不超过10.752%,以目前石头科技449亿元的市值,这波减持市值高达近50亿。

  企查查显示,天津金米背后的实控人为知名企业家雷军,石头时代为石头科技的员工持股平台,万云鹏、王璇、孙佳则为公司的董监高。

  石头科技扣非净利润下滑 股东纷纷减持仍有券商唱多

  就在股价腰斩,以及包括高管在内的原始股东陆续减持的同时,部分券商对公司的前景却依旧颇为乐观,给出了“买入”为主的唱多评级。

  其中,中信证券(行情600030,诊股)给出了1000元/的目标价,其在研报中指出:公司发布2021年业绩快报,在国内新品以及海外市场增长的带动下,整体收入基本符合预期,但由于海运、供应链以及原材料等压力,净利润相对承压。行业层面,全球扫地机器人行业仍处在高速增长阶段,2022年随着供应链等外部影响的逐步趋稳,全球需求仍将保持高景气度。对公司而言,随着国内新品的持续增长以及海外新品、渠道的稳步拓展,公司收入结构以及远期利润率料将持续改善。看好公司中长期的成长性,以及年中供应链好转带来的业绩改善机遇,继续维持公司“买入”评级。

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