深陷“逼空”传闻 青山集团事件给我们何种启示?

时间:2022-3-9 作者:admin

  与“妖镍”不期而遇后,浙江民企青山集团在期货史上注定将会留下一笔。

  从3月7日开始,伦敦金属交易所(LME)伦镍主力合约价格大幅跳涨。3月8日,伦敦金属交易所(LME)镍主力合约更是突破10万美元大关,且连破6万、7万、8万、9万、10万美元关口,两个交易日累计大涨248%,并刷新纪录新高。市场人士认为,这种现象显示市场出现了“多头逼空”的交易,而瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可和青山控股即为多空双方。市场消息称,青山集团此次损失可能高达80亿美元,或将被迫让出印尼镍矿控制权。青山集团最新回应则是,“将会统一作公开回应”。

  目前事态还在演化,青山集团最终损失有多大暂时还无法定论。但复盘这两天的市场消息,我们还是能够大致还原出事件的基本轮廓。首先可以明确的一点是,作为全球知名的镍铁、高冰镍的生产商和加工商,青山集团在LME持有伦镍空头头寸,主要的目的不是投机而是用于对冲现货风险,这跟一些炒期货做错方向爆仓的案例是不同的。

  但问题是,青山集团期现货套保的结构存在一定隐患。伦敦金属交易所支持纯镍板交割,而青山集团在印尼布局的是红土镍矿,这导致其虽然身为全球领先的镍矿玩家,但一旦在伦敦金属交易所遭遇逼空时,无法用红土镍产品(高冰镍)做交割,继而在交易上陷入困境。一些分析师指出这种套保结构此前很常见,并没有出现什么问题,但很显然那是市场风平浪静情况下的状况。

  其次,诱发本次逼空交易的最直接原因是一个黑天鹅事件――俄乌战争的爆发打乱了全球镍供给的平衡,导致伦镍的多头迅速占据上风。目前市场有消息称,此次事件中的多头早在年初就做好了逼空伦镍的准备,后来的事态发展证明它们的押注还是比较成功,而青山集团在交易上则显然反应更慢一拍。不管这种传闻是否属实,但以往的类似案例都显示,地缘政治、汇率波动等黑天鹅事件才是期货交易中最大的风险所在,两年前一度震动市场的“原油宝事件”就是明证。

  笔者认为,本次青山集团事件的爆发,无疑再度向市场敲响了警钟。且不说国储铜事件、中储粮棉花期货事件、株冶集团(行情600961,诊股)锌期货事件、中石化原油期货事件等仍然殷鉴不远,即便在此次事件中,具有相当经验、且并非以投机为目的的头部玩家,都遭遇到极端的风险事件。市场更有消息称,此前青山集团曾经在国内的期货市场狠赚了一笔,这或许也是其低估境外期货市场风险的原因之一。

  近年来,石油、铁矿等大宗商品价格高位运行,原材料价格大幅上涨,这导致期货套保的市场普及率在逐渐上升。理想情况之下,这种套保既可以平抑商品价格波动、平滑企业利润,甚至还能够改善企业财务表现。但现实往往比理想更残酷,在国际局势风云诡谲、全球性高通胀居高不下的背景下,期货领域尤其是国际期货市场的风险性、波动性正变得越来越大,我们应该正视这种风险。

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