华润微业绩高增长大基金减持 功率半导体龙头能否重回千亿市值?

时间:2022-3-11 作者:admin

  限售股解禁后国家大基金的多轮减持,是困扰华润微(行情688396,诊股)(688396.SH)6万股民的难题之一。

  2月28日晚间,公司发布减持公告,国家大基金在2021年12月6日至2022年2月25日期间,合计减持1320万股,减持比例达到1%,套现逾8.3亿元。3月1日,即减持公告发布后的首个交易日,华润微小幅高开后迅速下跌,次日跳空低开,两个交易日盘中最高跌幅逾5%。

  2021年12月25日至2022年3月5日期间,华润微披露了股权激励计划及进展情况,计划向激励对象授予股票不超过1503.69万股,约占计划草案公告时公司总股本13.2亿股的1.1391%,通过让公司管理层及核心技术骨干持股,让外部投资人更有信心。

  截至2022年3月10日收盘,华润微每股报收55.54元,总市值约733亿元,在2021年7月曾突破1300亿元的市值高峰,如今已蒸发超560亿元。

  华润微是国内少有的IDM芯片企业,即能独立完成芯片的设计、制造和封装测试环节。该模式具有经济门槛高、沉没成本高的特性,在半导体产业发展初期占据主导地位。基于我国功率半导体国产替代进程尚处于初步阶段,作为兼具设计和工艺优势的企业,华润微虽然股价一路下行,但依然被不少券商高调看多。

  在公司发布2021年度业绩预告及快报后,中金公司(行情601995,诊股)在2022年1月22日给予91元的目标价,方正证券(行情601901,诊股)及华创证券则在近期给予“强烈推荐”、“强推”评级。

  近两年业绩高增长

  华润微是华润集团旗下负责微电子业务的半导体企业,于2004年在香港联交所成功上市,股权结构集中,控股股东华润集团持股超过66%。公司曾建成并运营中国第一条4英寸晶圆生产线、第一条6英寸晶圆生产线,是国产功率半导体IDM龙头,也是国内营收规模最大、产品系列最全的MOSFET厂商。

  MOSFET即金属氧化物半导体场效应晶体管,是一种可以广泛使用在模拟电路与数字电路的场效晶体管。根据Omdia的统计,2020年度以销售额计,公司在中国MOSFET市场中排名第三,仅次于英飞凌和安森美。

  公司的业绩在过去几年整体呈现轻微波动上升趋势,2019年因经历全球半导体产业低谷,公司制造与服务板块的晶圆制造业务收入减少,营收及净利润有所下降。后随着5G、AI、物联网、自动驾驶、VR/AR等新一轮科技逐渐走向产业化,我国半导体行业也正迎来进口替代与成长的黄金时期,受益于相关发展机遇,公司业绩在2020年企稳回升,净利润更是大幅提升,再次步入增长通道。

  华润微2021年依旧保持了高增长。根据业绩快报,2021年度,公司营收92亿元,同比增32%;净利润22亿元,同比增129%;对于业绩增长的原因,公司称在2021年度,公司充分发挥IDM模式优势,对产品、业务和客户进行了结构性优化,产品销售价格提升,核心技术研发能力加强,接受到的订单饱满,整体产能利用率高,故整体业绩明显好于去年同期。

  目前公司主营业务可分为产品与方案、制造与服务两大业务板块,前者聚焦于功率半导体(功率IC和功率分立器件)、智能传感器与智能控制领域,后者则主要提供半导体开放式晶圆制造、封装测试等服务。从营收构成来看,分立器件分部业务贡献了大部分营收。

  IDM企业要形成一定的规模经济效应,除了需要一定的研发投入,庞大且持续的设备投入也很重要。

  2016年-2020年,公司的研发费用占营收的比例维持在8%左右;同期的固定资产则分别为37亿元、42亿元、39亿元、39亿元、44亿元,占总资产的比例分别为49%、43%、39%、38%、26%。大额的固定资产购入致使公司的投资性现金流净额持续为负,同期分别为-6亿元、-6亿元、-6亿元、-0.4亿元、-13亿元。

  多业务布局

  具体来看,公司的功率器件产品主要有MOSFET、IGBT(绝缘栅双极型晶体管)、这两类产品受市场关注度较大,另外还有SBD(肖特基势垒二极管)及FRD(快恢复二极管),功率IC产品主要有各系列电源管理芯片。产品广泛应用于消费电子、工业控制及汽车电子等领域。

  从技术实力来看,倚赖IDM模式的设计及工艺优势,公司成为目前国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业,也是目前国内拥有全部MOSFET主流器件结构研发和制造能力的主要企业。

  IGBT方面,公司自主研发了Trench-FS(沟槽型场截止结构)工艺平台,具备600V-6500V IGBT工艺能力,具有导通电压低、开关损耗小、可靠性高、适用性强的特点。

  据公司在投资者互动平台上披露的信息,公司IGBT 已进入整车应用。据财联社在2021年12月9日的报道,比亚迪(行情002594,诊股)向包含华润微在内的多家企业下单车规级IGBT,订单金额达亿元级。

  整体来看,在产品结构上,公司高压MOS业务正积极向工业级延展,IGBT芯片也正实现从6寸到8寸的转移。与此同时,公司还开始深度布局第三代半导体产品。2021年12月17日,公司推出了自主研发的1200V SIC MOSFET新品,产品性能可对标国际一线品牌,应用于新能源汽车OBC、充电桩、工业电源、光伏逆变器、风力发电等多个领域。目前公司SiC MOS产品正在积极导入客户,预计2022年内将形成量产销售。在产能稳步扩充叠加产品结构升级下,公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。

  从市场容量来看,根据Omdia数据,2021年全球功率半导体市场规模将增长至441亿美元,至2024年将突破500亿美元,复合增长率为4.3%;2021年中国功率半导体市场规模将达到159亿美元,至2024年有望达到190亿美元,复合增长率为6.1%,快于全球。

  在制造与服务业务方面,公司主要提供半导体开放式晶圆制造、封装测试等服务。在2020年,公司便已拥有6寸产能约248万片/年,8寸产能约144万片/年,整体产能规模居国内前列。根据公司在投资者互动平台上披露的信息,目前还有12寸产能及封测基地项目正在推进中。

  对于华润微该项业务的未来表现,华创证券点评称,2022年预计成熟制程产能依然紧张,MOS等功率器件仍将面临结构性供不应求,公司凭借产能优势料将持续巩固国内功率龙头地位。另外,受新能源汽车、光伏等领域的蓬勃发展带动,成熟制程产品的需求旺盛,全球8寸产能持续紧张,预计2022年晶圆代工环节将保持强势。但二级市场股价差强人意的表现,致使部分投资者担忧情绪依然浓厚,公司市值何时重回千亿大关,尚需进一步观察。

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