暴跌56%!黎明前的黑暗还是深渊前的曙光?

时间:2022-8-12 作者:admin

  昨日,港股医药迎来大爆发,一众港股医药ETF涨超3%,风头仅次于券商板块。 上涨主要源于美国通胀回落,远超市场预期,美国生物科技板块大涨。

  近一年时间里,恒生香港上生物科技指数暴跌56%。即便港股于三月中旬开启反弹,但医药板块在7月份依然未有起色。

  暴跌56%!黎明前的黑暗还是深渊前的曙光?

  对于医药板块,我们之前多次介绍的都是A股的上市企业,今天主要聚焦港股医药。作为与美国Biotech走势紧密联系的港股医药,随着美国通胀回落,后续将会有何机会?

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  港股医药和美国生物科技板块走势趋同

  2020年2月,新冠疫情在全球各国陆续爆发,市场对未来经济的担忧情绪造成股市大幅回调。美国打开印钞机开启天量宽松,大量流动性涌入市场,3月下旬股市开始反弹。

  疫情的原因,不论是国家还是企业,纷纷投入巨额资金用于新冠相关的药物研究。疫苗和创新药研发管线带来的预期收益又吸引了更多市场融资进场,生物科技公司聚集的港股和美股医疗生物板块大幅回升。

  期间中国和美国先后批准灭活疫苗和mRNA疫苗的紧急使用。新冠疫苗的实际开发进程远快于世卫组织在疫情爆发初期所预测的18个月,进一步为股价的上涨提供了支撑。

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  然而随着新冠疫苗出现,远期收益开始得到兑现。投资者从对生物科技板块的狂热中逐渐清醒,意识到板块估值过高已形成泡沫,导致美港股生物科技板块均出现大幅回调。

  其中港股医疗板块由于泡沫较小,而且高利润率结合高需求下的预期收益仍然强劲,在短暂下滑后重新开始强势上涨。

  直到去年7月,在医保谈判降价和创新药出海失败等因素的压力下,恒生医疗保健指数大幅回落,且随后开启了一路下跌模式。

  疫情红利消逝叠加融资状况紧张,使得高度依赖于资金支持的生物科技行业渐入寒冬。

  随着疫苗接种率的提升和海外新冠管控常态化,疫情带来的阶段性红利、非经常性收益难以持续。 同时,美国创纪录的高通胀、对联储货币政策转紧的预期,叠加俄乌冲突造成的影响,导致全球投资者风险偏好转变,对于生物科技等高风险资产更加谨慎。

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  痛点暴露,创新药行业分化

  在集采等政策的倒逼下,我国传统药企逐步开启了创新转型之旅,同时立足于创新技术的Biotech企业也如同雨后春笋般涌现,行业景气度较高。

  然而,随着时间推移和竞争加剧,以往被行业整体高速发展所掩盖的痛点开始显现,主要包括:

  1.同质化研发现象严重,浪费研发资源;

  2.医保控费限制企业定价权,产品现金流回报下降;

  3.先行企业的FDA审批之路出现波折,出海受挫。

  因此进一步引发资本市场对于创新药企业业绩兑现的担忧,叠加疫情稳定后医药板块资金抱团松动,创新行业整体进入估值泡沫消化阶段。

  当前,市场担心医药创新进入深水区,随着研发难度的不断增加,以及热门靶点出现过渡开发等问题将严重打击新药创新积极性,从而不利于医药创新产业(行情300832,诊股)链。

  然而,湘财证券认为:

  创新的难度加大并不会打消药企创新研发的热情,仿制药生命周期变短,带量采购常态化已经是不争的事实,只是以后对药企创新提出了更高的要求。

  未来花拳绣腿式的靠靶点跟随,撒网式的创新布局未来将难以持续,而是要靠“真创新”。过去靶点跟随的战略已经趋于失效,唯有源头的创新才是真创新。

  在目前创新药行业面临现金流紧张但融资困难的情况下,企业造血能力和融资能力是其能否在分化中存活下来的关键:

  1.造血能力是指企业已商业化的重磅产品需要能产生较充足现金流;

  2.融资能力则与企业的综合形象以及临床阶段产品的潜力相关。

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  港股医药ETF

  生物科技和我们经常提到的医药板块有联系也有不同。相同的是目的一致,都希望借助于先进医药手段治疗病痛,提高生活质量,预防未来的疾病。

  但不同的是医药主要面向过去,包括那些已上市的成熟药物、试剂耗材、医疗服务,都属于过去的科技成果,比较成熟。

  而生物科技则更多聚焦“科技”二字,强调面向未来,目前大多没有明确的产品或使用场景,但不论是对于解决病痛、提高生活质量还是干预式预防,未来都存在较大的发展空间。

  由于创新药企初期大多难以获盈,在A股上市受限。2018年4月,港交所上市规则修订后,未有收益或盈利的生物科技企业可以在香港主板上市。

  截至最新,共有45家未有收入生物科技公司在港股上市,港交所逐渐成为仅次于美国的全球第二大生物科技公司上市地。

  目前港股市场上用有10只医药相关的ETF,规模最大的是恒生医疗ETF

  暴跌56%!黎明前的黑暗还是深渊前的曙光?

  创新药整体行业具备长期成长+周期波动的特点,在行业出现技术突破或重磅品种等催化事件时,市场热度将吸引较多资金进入板块,而由于创新药整体兑现周期较长,业绩或研发表现跟不上热度时进而催生估值泡沫,板块将迎来回调。

  从美股生物科技板块(XBI)走势来看,2010年至今,整体涨幅达到400%,其中最高涨幅超过800%,虽然中间也经历过三次回撤,但每次都能迎来更大幅度的上涨。

  暴跌56%!黎明前的黑暗还是深渊前的曙光?

  前文给读者细细阐述了港股医药和美国生物科技板块走势趋动,随着美国通胀回落,并且考虑到我国创新药行业整体发展历史不超过10年,处于快速发展阶段,创新药仍是我国未来医药行业的主旋律之一。

  因此,在此次Biotech行业遇冷,整体经历大幅回调之后,或许创新药行业在一定程度上已展现配置价值。 是黎明前的黑暗还是深渊前的曙光?拭目以待。

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