多瑞医药数亿推广费畸高连续四年占营收超60% 邓勇力推跨界难见效前三季扣非仅948万

时间:2022-12-5 作者:admin

  上市就变脸,邓勇推动多瑞医药(行情301075,诊股)(301075.SZ)疯狂跨界收购,但在地方医保目录到期调整、新冠疫情、产品价格下降等诸多不利因素,特别是巨额营销推广费吞噬利润情况下,似乎也看不到邓勇能挽回颓势的回天之力。

  2016年,邓勇在西藏设立多瑞医药,随即几经腾挪,将旗下的公司注入,2020年,多瑞医药开启IPO上市之旅,并在去年9月完成上市。

  长江商报记者发现,原本产品结构单一、盈利能力较弱的多瑞医药,上市业绩就变脸。公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利)在2021年同比下降逾20%后,今年前三季度猛降超50%。

  扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利)仅为948.63万元。而这,是公司投入巨额资金营销推广的结果。

  经营业绩惨淡,作为公司实际控制人、董事长、总经理,邓勇积极推动公司外延式扩张,相继跨界医疗器械、中药领域。但是,能否改善经营业绩,还有待时间验证。

  推广费吞噬扣非仅949万

  上市后,多瑞医药的系列问题日益暴露。

  上市之前,多瑞医药实际盈利能力就不佳,能够成功上市就让市场感觉有点意外。

  经营业绩数据显示,2017年,多瑞医药实现营业收入、净利润分别为1.43亿元、0.25亿元。2018年至2020年,公司实现的营业收入分别为3.49亿元、4.49亿元、4.90亿元,同比增长144.19%、28.83%、9.06%,净利润为0.43亿元、0.72亿元、0.92亿元,同比增长74.57%、65.50%、28.29%。

  这三年的数据显示,营业收入和净利润均在增长,但同比增速逐年放缓,相较于营业收入,净利润表现较为突出。

  多瑞医药的营收净利稳步增长,主要源于重组。2017年,多瑞医药相继收购了湖北多瑞100%股权、嘉诺康 80%股权。

  重组只是多瑞医药业绩增长的原因之一,尤其是净利润,不可忽视的是,政府补助及税收优惠,更是净利润快速增长的重要原因。

  根据招股书,2018年至2020年,多瑞医药享受的税收优惠金额分别为 863.83万元、2755.26万元、2046.44万元,占当期利润总额的比重为16.60%、34.24%、20.26%。当期收到的政府补助分别为34.35万元、949.85 万元、3438.49万元,分别占当期利润总额的比重为0.66%、11.81%、34.04%。二者加起来,2019年、2020年,合计为占当期利润总额的比重为46.05%、54.30%。

  这意味着,公司的净利润有一半来自税收优惠和政府补助。扣除这些因素,2018年至2020年,公司实现的净利润分别为0.43亿元、0.55亿元、0.58亿元,2020年较2019年基本上没有增长。

  2021年9月29日,多瑞医药成功通过IPO进入资本市场。当年,公司实现的营业收入为5.30亿元,同比增长8.05%,净利润为0.69亿元,同比下降25.53%。

  今年前三季度,公司实现的营业收入为3.02亿元,同比下降23.70%,营业收入也开始下降,对应的净利润为0.22亿元 ,同比下降54.43%,下降幅度进一步扩大。扣非净利润仅为948.63万元,同比下降79%。

  纵向比较,扣非净利润不足千万元,多瑞医药在今年前三季度创了新低。

  针对营收净利下降,多瑞医药解释称,主要原因为地方医保目录到期调整、新冠疫情、产品价格下降等导致。

  长江商报记者发现,多瑞医药的业绩欠佳,还有一个重要因素,即巨额营销推广费吞噬了利润。

  多瑞医药存在高毛利率、低净利率现象。2018年至2020年,公司综合毛利率分别为94.53%、94.86%、90.94%,对应的净利率为12.08%、15.83%、18.28%。2021年及今年前三季度,毛利率分别为88.61%、78.85%,对应的净利率为12.44%、7.14%。

  导致这一异常现象的主因,就是巨额推广费。2021年,公司销售费用为3.27亿元,其中推广费为3.15亿元,仅仅是推广费就约占营业收入的60%。这一比例,在A股上市医药公司中并不多见。此前的2018年至2020年,这一比重分别为 62.41%、61.91%、60.31%。

  今年上半年,公司推广费为1.09亿元,约占当期营业收入的59.18%,仍然接近60%。

  瑞银清仓股价破发

  医疗医药集采持续深入推进,医药市场风云变幻,创新药必将成为主导,成为医药企业利润的主要来源。以仿制药为主的多瑞医药,发展前景堪忧。

  多瑞医药主要从事化学药品制剂及其原料药的研发、生产和销售,核心产品醋酸钠林格注射液,是通过自主研发而推出的国内首仿药品。

  根据招股书,醋酸钠林格注射液由湖北多瑞经营,即多瑞医药2017年收购而来,2016年9月取得药品批件。湖北多瑞成立于2005年,系邓勇收购而来。

  长江商报记者发现,多瑞医药对大单品醋酸钠林格注射液高度依赖。

  今年上半年,醋酸钠林格注射液贡献的收入为1.42亿元,占公司主营业务收入的比重为76.84%。

  从多瑞医药的高毛利率来看,醋酸钠林格注射液基于国内首仿,可能是高价销售。在集采持续深入推进的情况下,醋酸钠林格注射液有望纳入集采。即便没有进入集采目录,未来,产品价格下降也是大概率事件。

  公司亦坦承,一旦公司不能保持醋酸钠林格注射液在国内市场的领先地位,而新产品的开发进程不及预期或上市销售后未能顺利打开局面,则可能对公司的经营状况和持续盈利能力产生较大不利影响。

  目前,多瑞医药正在围绕血浆代用品、急抢救用药、儿童用药和精神类用药等特色细分领域,积极进行研发管线布局,并先后搭建了晶胶体输液技术平台、手性药物技术平台、口服缓控释制剂技术平台。

  公司称,搭建的平台有效解决了一些新产品研发过程中的关键共性技术问题。目前,公司已取得 16 个药品批准文号,公司利用该等技术平台研究孵化的在研产品超过二十个。

  然而,多瑞医药重营销推广而轻研发,其营销驱动特征明显。

  2021年,公司的推广费为3.15亿元,研发投入为0.24亿元,推广费是研发投入的13.13倍。今年上半年,公司推广费为1.09亿元,是当期研发投入0.09亿元的12.11倍。

  雄心勃勃要通过研发推行新产品,而其研发投入少得可怜,多瑞医药的说法值得怀疑。

  面临糟糕的经营业绩,邓勇故伎重演,推动多瑞医药外延式并购。

  今年10月9日,多瑞医药宣布收购朗皓医疗科技(湖南)有限公司(简称朗皓医疗)25%股权,进军医疗器械。11月15日,公司又宣布收购湖北天济药业有限公司(简称湖北天济)5.66%股权,进军中药流通领域。

  今年初以来,多瑞医药还相继筹划收购注射用尿激酶药品技术所有权、海瑞迪30%股权、益肺济生颗粒所有专利及非专利技术等。

  值得一提的是,上述收购中,交易金额最大的是湖北天济,交易金额为0.60亿元。多瑞医药原本是看中了湖北天济的子公司。今年8月,多瑞医药宣布拟受让湖北天济持有的亳州市天济药业有限公司40%股权,以此加快推进完善公司中医药产业布局,但该交易于11月16日晚间宣告终止。公司称,入股湖北天济,主要基于湖北天济在中药饮片、药品配送、中药饮片制剂生产等方面具备更完善的产业布局。不过,2018年―2020年,湖北天济曾有4次因中药饮片不合格被地方药监局通报。

  外延拓展,多瑞医药能否扭转经营不利局面,有待观察。

  二级市场上,12月2日,多瑞医药收报24.15元/股,股价已经破发,较上市之初的高点已经下跌了超50%。

  值得关注的是,到今年三季度末,全球知名机构瑞银集团完成了清仓撤离。与此同时,基金股东也全部清仓。

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