2月份MLF操作价平量增 货币政策继续释放稳增长信号

时间:2022-2-16 作者:admin

在上月调降利率后,2月“麻辣粉”如何操作备受市场关注。15日,中国人民银行发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当日开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对2月18日MLF到期的续做)和100亿元公开市场逆回购操作,中标利率分别为2.85%和2.10%,均与上月持平。

由于2月MLF到期量为2000亿元,央行实施3000亿元操作,意味着本月为增量续做。市场人士表示,目前银行体系流动性已处于较为充裕状态,但央行仍超额续做MLF,释放继续推进宽信用、稳增长的信号,维持货币宽松环境的态度明显。

“在2021年12月全面降准、2022年1月MLF利率下调接踵落地后,中端市场利率持续下行,其中,当前代表性的1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率已降至2.4%至2.5%区间,明显低于MLF操作利率水平,这意味着银行体系流动性已处于较为充裕状态。”东方金诚首席宏观分析师王青认为,不过,在当前经济下行压力较大背景下,货币政策仍需在稳增长方向上充足发力,继续推进宽信用过程向纵深发展。这一政策取向在刚刚发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》中有较为明显的体现。由此,尽管当前市场利率在MLF利率下方运行,但着眼于“引导金融机构有力扩大贷款投放”,MLF小幅加量续做比较符合当前的货币政策取向。

“本次MLF操作的数量既是充足的也是克制的,既有利于引导银行信贷投放力度的加大,也注重了货币政策的及时性、有效性和货币市场的平稳运行。”光大证券首席固收分析师张旭分析,一方面,近段时间央行连续足量的流动性投放可以充分满足金融机构对短、中、长期资金的需求,有利于缓解银行贷款创造存款时的流动性约束。未来,银行体系流动性会继续保持合理充裕,DR007(银行间7天期质押式回购利率)始终围绕公开市场逆回购利率平稳运行。

另一方面,张旭表示,当前1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率处于2.45%的水平,低于MLF利率约40个基点,此时过量供给基础货币的边际效用并不高。因此,15日MLF1000亿元的净投放量处于过去一年内的适中水平,这种市场既不觉得缺钱、也不感到资金面过度宽松的平稳状态是较为适宜的。

事实上,虎年首个工作周,由于春节过后资金大规模回流银行体系,央行公开市场操作的方向和力度均发生变化,资金投放明显收力。比如单日操作降至200亿元、一连5日净回笼、全周净回笼8000亿元等。2月14日,央行逆回购操作规模进一步降至100亿元,回到“地量”状态。数据显示,当天有2200亿元逆回购到期,比11日还多200亿元。分析人士认为,央行近期资金投放适时收力,并不意味着要收紧流动性,而是避免流动性淤积,体现了不搞“大水漫灌”,保持流动性合理充裕。

《2021年第四季度中国货币政策执行报告》指出,在对银行体系流动性形势进行分析时,宜着眼于央行流动性管理的整体框架而不是局部因素,不能将一些长短期影响因素简单相加计算流动性余缺,更不能将货币政策工具到期作为影响银行体系流动性的因素,并以此判断流动性松紧程度。实际上,在目前的流动性管理框架下,央行盯住市场利率开展操作,无论影响银行体系流动性的各种因素如何变化,央行都会灵活运用多种货币政策工具及时应对,保持流动性合理充裕。

展望未来,光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为,从趋势看,上半年国内政策重心仍是促内需、稳增长,引导金融机构精准发力,加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度。考虑到目前国内经济面临的复杂内外部环境,既有结构方面问题,也有需求方面压力,国内需要多部门政策协同发力,更多采取总量与结构性工具相配合。

王青判断,当前宏观经济的焦点在于受疫情波动等因素影响,经济运行面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,经济增长动能阶段性放缓。因此,接下来我国货币政策将增强自主性和独立性,不仅不会跟进海外收紧,而且还有边际宽松空间。上半年进一步降准降息都有可能,主要视国内经济运行是否存在偏离合理区间风险而定。

稳健的货币政策要灵活适度,加大跨周期调节力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。正如《2021年第四季度中国货币政策执行报告》所强调,要注重充分发力、精准发力、靠前发力,既不搞“大水漫灌”,又满足实体经济合理有效融资需求,着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持,实现总量稳、结构优的较好组合。

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